原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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