近日，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情<3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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