银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约230嗤笑的意思6走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，嗤笑的意思引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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