昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(x禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气īn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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