昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(j获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗iào)低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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