来(lái)源：高(gāo)瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国(guó)内经济回暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘于疫(yì)后复(fù)苏红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推(tuī)动(dòng)出口形势好转，出行需求释放催化下游消(xiāo)费回暖。从行业表现看，制造(zào)业从去年四季度(dù)的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动(dòng)去库。从景气度边际表现看，下游消(xiāo)费制(zhì)造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服务业中，交(jiāo)通运输(shū)、住宿(sù)餐(cān)饮、房地产等线下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍(réng)有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放(fàng)缓、海(hǎi)外(wài)总(zǒng)需求回落预(yù)期逐步(bù)兑现，消(xiāo)费回(huí)暖和产业升级将(jiāng)成为推(tuī)动下一(yī)阶段国内(nèi)经(jīng)济复苏的(de)主线(xiàn)。

　　制造业、服(fú)务业是驱动一季(jì)度经济(jì)复苏的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提(tí)升，而建(jiàn)筑(zhù)业(yè)景气度回落，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内(nèi)部来看，今年3月，制造业(yè)各行(xíng)业景气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的(de)“量价(jià)齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端(duān)修(xiū)复好于(yú)需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业(yè)景(jǐng)气度边际改善情况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭(tàn)行业景(jǐng)气度表现为(wèi)高(gāo)位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行(xíng)业(yè)中(zhōng)，与出行、地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具(jù)制造行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度较高(gāo)，部分行业表现为“量(liàng)价齐(qí)升(shēng)”。

　　中游装备制(zhì)造业行(xíng)业景气度(dù)居中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电(diàn)气机械、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设(shè)备(bèi)。

　　上游原材料加(jiā)工行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行业(yè)仍然受到价(jià)格下(xià)跌(diē)的(de)困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，有色(sè)金(jīn)属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推(tuī)动下一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类消费快速(sù)复苏，前期积压的购房、服务(wù)消费需求得以释放；供给方面，国内复(fù)工(gōng)复产加快推(tuī)进(jìn)，生产(chǎn)端(duān)快(kuài)速恢复，是(shì)推动年初出口(kǒu)数(shù)据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后(hòu)复(fù)苏红(hóng)利驱(qū)动边际(jì)转弱，随着(zhe)未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续(xù)驱动国内(nèi)经济增长的线索，大(dà)概率来(lái)自于消(xiāo)费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收(shōu)入(rù)向上修复，消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)明显回升，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信(xìn)贷数(shù)据指向居民“去杠杆”势(shì)头缓和，未(wèi)来消费回暖的确定(dìng)性进一步增强。预计(jì)交通、住宿(sù)、餐(cān)饮、娱乐等服务消(xiāo)费有望持续修复，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行(xíng)及地产后(hòu)周(zhōu)期相关(guān)的可选消(xiāo)费也有望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，有望维持(chí)出(chū)口韧性；随着(zhe)下游(yóu)消费稳步修复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制(zhì)造业(yè)企业盈利有(yǒu)望(wàng)向上修复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动(dòng)去库(kù)、主动补库，设备投资(zī)需求有望改善，推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消费降温(wēn)，带动CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是驱动一(yī)季度(dù)经济复苏(sū)的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指向(xiàng)疫后复苏背景(jǐng)下，国内经(jīng)济企(qǐ)稳回升。但不(bù)同于(yú)海(hǎi)外国(guó)家(jiā)疫后复苏的规律，本轮(lún)国内疫后复苏发生在外需(xū)回(huí)落(luò)、国内经(jīng)济(jì)转向高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)、居民(mín)前期“去杠杆”的过(guò)程中，因此驱动疫后经济复苏的力量(liàng)并不(bù)均(jūn)衡(héng)，行(xíng)业分化特征明(míng)显。因此，我们重点从(cóng)行业(yè)层面，观测当前各行业景(jǐng)气(qì)度(dù)水平。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季(jì)度(dù)制造(zào)业、交通运输业、房地产业景气度(dù)明显提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算各年份的(de)复合(hé)增速，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增(zēng)加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全(quán)年增(zēng)速，与(yǔ)近(jìn)年(nián)来加快(kuài)建设农业强国，推进农(nóng)业农村现代化的目标有关。

　　今(jīn)年一季度第二产(chǎn)业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于(yú)去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来(lái)较(jiào)快复(fù)苏，增加值增速提升至5.9％，高于(yú)去(qù)年四季(jì)度的4.7％，但(dàn)低于2021年(nián)全年增速，与去年下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关(guān)。而建筑业景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受房(fáng)地产新开工(gōng)拖累。

　　今年(nián)一季(jì)度第三产业增(zēng)加值增速小幅升至4.7％，略高于(yú)去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受(shòu)益于居民(mín)出行活动(dòng)恢(huī)复，交通运输、仓储和(hé)邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐(cān)饮(yǐn)业增加值增速(sù)小幅回升，尽管高(gāo)于疫(yì)情三年(nián)来(lái)的平均(jūn)增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向供(gōng)给(gěi)水平恢复(fù)较(jiào)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思慢。而受益于新(xīn)房和二手房销售回暖，今年一季度房(fáng)地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中(zhōng)下(xià)游改善(shàn)幅度好于上游

　　对于行(xíng)业(yè)景气度的观测，我们(men)采用量（各(gè)行(xíng)业工业(yè)增加值增速）与价格（各(gè)行业工业品价(jià)格增速）分别作为供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年(nián)以来的月度数据，首(shǒu)先将各行业增加值增(zēng)速(sù)调整(zhěng)为以2019年为基期的复合增速(sù)，其(qí)次计算2019年-2023年(nián)3月，每月的(de)增加值增(zēng)速和PPI增(zēng)速的分位数(shù)水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期(qī)，供(gōng)给(gěi)端(duān)修复好于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库进程尚(shàng)未结束。从行业景气(qì)度边际改(gǎi)善情况来(lái)看，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业(yè)景气度呈(chéng)现高位放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游消(xiāo)费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相关的行业景气度最(zuì)高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文(wén)教(jiào)娱(yú)乐的量价分位数水平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现(xiàn)“量(liàng)价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制(zhì)造景(jǐng)气度有所回落，农(nóng)副加工行业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制(zhì)造行业表(biǎo)现为(wèi)“量升(shēng)价跌”，二者价格下(xià)跌(diē)主要与高库存水平有关，今年2月(yuè)，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上(shàng)分(fēn)位数水平；而随(suí)着防疫(yì)需求的降温，医药制造业景气度有所回(huí)落，表现(xiàn)为“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景气(qì)度(dù)居中(zhōng)，均表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。一(yī)方(fāng)面与(yǔ)原材料成本下跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也与年(nián)初(chū)外需表现好于内需，部(bù)分(fēn)行业(yè)仍在去库(kù)进程有关。其(qí)中，电气机械、专(zhuān)用设备(bèi)、运输设备工业增加值增(zēng)速改善幅(fú)度最大，受益于国(guó)内产业(yè)升级、出口优(yōu)势带来(lái)的韧性驱动；其次(cì)是汽车制造、金属制品(pǐn)，改善(shàn)幅度最弱的是(shì)通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原(yuán)材(cái)料加工行(xíng)业景(jǐng)气度改善幅度(dù)偏弱，由于(yú)行业库存水平偏高，多数(shù)行业(yè)仍(réng)受制于价(jià)格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属行业生产(chǎn)端改善幅度最大(dà)，3月增加值(zhí)增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大(dà)宗商品下行(xíng)周期影响，价格依(yī)旧承压(yā)；随着年初建筑(zhù)业(yè)施工回暖(nuǎn)，相关的黑色(sè)金属、非(fēi)金属制品景气(qì)度提升，但(dàn)由于库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格仍(réng)处在(zài)下(xià)跌区间，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石化链(liàn)条(tiáo)行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下的景气(qì)度(dù)偏低(dī)区(qū)间(jiān)，今(jīn)年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期(qī)也出现普(pǔ)遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采景气度(dù)仍处在(zài)高(gāo)位(wèi)，但出(chū)现边际放缓，生产及价格水(shuǐ)平同步回落。这与去(qù)年以来行业产(chǎn)能持续扩张有(yǒu)关(guān)，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成品(pǐn)库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫(yì)后复苏红利。一方面，消(xiāo)费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消费快速复(fù)苏(sū)，前(qián)期(qī)积压的购房、服(fú)务性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快推进，保(bǎo)证供给端的快速(sù)恢复，是推(tuī)动年(nián)初出口数(shù)据(jù)好(hǎo)转的重(zhòng)要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利释(shì)放(fàng)效果(guǒ)转(zhuǎn)弱，随着未来海外总(zǒng)需求回落(luò)的(de)预期逐步兑现，后续驱动国内经(jīng)济(jì)增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概(gài)率来自于消(xiāo)费回(huí)暖和(hé)产业(yè)升级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民收入提升(shēng)和消费意愿改善，未来消费回暖的确(què)定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消(xiāo)费，以及家电(diàn)、家(jiā)具、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均有望提升(shēng)。

　　从一季度居民收入和(hé)消(xiāo)费数据看，居民收入(rù)增速提升，消费倾向开始回升，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情前水平。以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速看，今(jīn)年一季度，全(quán)国居民人均(jūn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入增速提升至6.4％，高于去年四季度的(de)5.6％，居(jū)民(mín)人(rén)均消费支出增速提(tí)升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季(jì)度居(jū)民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。未(wèi)来随着服务业(yè)恢复(fù)持续向(xiàng)好，有(yǒu)望带动相(xiāng)关(guān)就业岗位加快恢复(fù)，进一步提振居(jū)民(mín)消费意愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷(dài)款数据看，居(jū)民储蓄意愿有所减弱，消费和投资信(xìn)心正在(zài)筑底(dǐ)。今(jīn)年以来，居(jū)民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款(kuǎn)数据看，3月居民新(xīn)增(zēng)存款(kuǎn)同比增(zēng)量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿元的同(tóng)比增量(liàng)均值，也低于(yú)2022年6617亿(yì)元(yuán)的月均同比增量。从贷款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民部门新增净(jìng)融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中(zhōng)长期信贷(dài)同比多增2613亿元。居(jū)民部门(mén)新增净(jìng)融资连续2个(gè)月(yuè)维持(chí)同比扩张，指向(xiàng)居(jū)民(mín)预(yù)期可能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠(gāng)杆”势头开始放缓。今(jīn)年(nián)第一季度城(chéng)镇储户问(wèn)卷调查结果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费”和“更多(duō)投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和(hé)投资意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出(chū)口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资更(gèng)新，有望推动中游装备制(zhì)造景气度维持(chí)高位(wèi)。

　　一方面，今(jīn)年一季度(dù)国内出(chū)口(kǒu)数据(jù)回(huí)暖，除与欧美供需缺(quē)口短期走阔、国内复工复(fù)产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红利持(chí)续释放，以(yǐ)及汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口优势增强。今年在海(hǎi)外总(zǒng)需求回落背景下(xià)，我国与RCEP国家(jiā)贸易往来(lái)加强、以及(jí)新能(néng)源(yuán)产(chǎn)品优势强化，有(yǒu)望维持装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)领域出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面，企业盈利下滑和(hé)库存高位，对制造业投资扩产造(zào)成一定压力。但随着(zhe)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复。目前看，电气机械等装备制造业去库(kù)进程已进(jìn)入(rù)下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企(qǐ)业(yè)将从主动去库逐(zhú)步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补库，设备投资(zī)需(xū)求将随之(zhī)提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融(róng)与流动(dòng)性数据：各(gè)国国(guó)债收益率多(duō)数上行

　　美国10年(nián)期国(guó)债收益率上行(xíng)。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较上周末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收(shōu)窄。本周美国(guó)10年期和2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级(jí)企业期权(quán)调整(zhěng)利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期(qī)权调(diào)整(zhěng)利(lì)差(chà)较(jiào)上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股(gǔ)市涨跌分(fēn)化，大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格普(pǔ)跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普(pǔ)涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富(fù)时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利(lì)富(fù)时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线(xiàn)下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌(diē)。其中，LME铝上(shàng)涨(zhǎng)0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄(huáng)金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧(ōu)加息(xī)步伐(fá)或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书(shū)公布，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停(tíng)滞，通胀和(hé)招聘(pìn)活动放缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体(tǐ)经济活动(dòng)几乎没有变(biàn)化，几个(gè)辖区(qū)指出(chū)在不确定(dìng)性增加和对(duì)流动(dòng)性的担忧(yōu)加剧之际，银行收(shōu)紧了贷款标准。近期美(měi)国总体物价水平温(wēn)和上升，但价格(gé)上涨速度(dù)或有所(suǒ)放缓。

　　美(měi)联(lián)储官员表(biǎo)示为(wèi)应对(duì)高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或(huò)将继续(xù)。4月(yuè)21日，美联储(chǔ)哈克称，需要进一(yī)步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要在一段时间内维持利(lì)率稳定。同日(rì)美联储梅斯特(tè)表示，预计今年货币政(zhèng)策将需要进一步进入限制性区域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于(yú)经济和金融形(xíng)势(shì)的发展。

　　欧洲央(yāng)行(xíng)货币政策会议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利(lì)率上调50个基(jī)点。4月20日(rì)公布的欧洲央行会(huì)议纪要显示，货币政策在降(jiàng)低通胀方面(miàn)仍有一段(duàn)路要走(zǒu)，一些委(wěi)员认(rèn)为整体而(ér)言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾(qīng)向于上行。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确定性(xìng)的(de)来源。然而除非形势显著恶化，否则金融市场的(de)紧张局势不太可(kě)能从根本上改(gǎi)变欧洲央行(xíng)管理委员会对通胀(zhàng)前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美(měi)财长耶(yé)伦(lún)强调美国“国(guó)家安全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会(huì)和欧洲(zhōu)议(yì)会通过(guò)了一项临时政治协(xié)议，就涉及(jí)430亿(yì)欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资(zī)金提振半(bàn)导体行业，以将欧盟(méng)占全(quán)球半导(dǎo)体制(zhì)造市场(chǎng)的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制(zhì)造工艺(yì)，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应(yīng)链，并(bìng)与美国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正(zhèng)在推出一份债务上限(xiàn)相(xiāng)关立(lì)法(fǎ)措施。白宫需要开始就(jiù)债务上限(xiàn)进行(xíng)谈判；众议院共和(hé)党希望(wàng)提高(gāo)债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相关立法措施；债(zhài)务法案承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(àn)将(jiāng)设法收(shōu)回未使用的(de)防疫资金用于(yú)日常(cháng)开支；法案将减少(shǎo)对国税局的(de)拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿色产业补(bǔ)贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表明美国(guó)无意与中(zhōng)国脱(tuō)钩，但未来仍(réng)将(jiāng)强(qiáng)调(diào)“国家安全”。耶伦(lún)宣称，任(rèn)何与中国脱钩的努力都(dōu)将是(shì)“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设(shè)性和公(gōng)平的(de)经济关系(xì)”。但“当美国利益(yì)受到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚(jiān)定地捍(hàn)卫国家安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦表示美中两国(guó)有(yǒu)必要(yào)“坦诚讨论棘手问(wèn)题(tí)”，比如帮助面临债务问题的(de)新兴市场(chǎng)和发展中国家等。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美元/桶。布伦特原油价格环(huán)比上涨7.14％，环(huán)比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价(jià)环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月(yuè)的-1.33％转正为(wèi)本月(yuè)的0.86％，库存(cún)同比下(xià)降51.71％，降幅相对(duì)上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大44.13个(gè)百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月(yuè)的2.25％，库存同比下(xià)降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格(gé)指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北(běi)以(yǐ)及西南各区价(jià)格(gé)指数环比(bǐ)分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下(xià)跌，库存(cún)同(tóng)比下降，钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹(wén)钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩(suō)窄3.26个百分点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨(zhǎng)

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商(shāng)品(pǐn)房成交面(miàn)积(jī)上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二线、三(sān)线城(chéng)市商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土(tǔ)地供应面(miàn)积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交面(miàn)积同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢(yì)价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌，水果价格上(shàng)涨。2023年(nián)4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分点。蔬(shū)菜(cài)价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩(suō)窄(zhǎi)0.55个百分点。水(shuǐ)果价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批(pī)发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较(jiào)上(shàng)月(yuè)末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债(zhài)利率较上月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利(lì)率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调提振(zhèn)消(xiāo)费(fèi)持续回升的动力；国资(zī)委(wěi)强(qiáng)调着(zhe)力(lì)发(fā)展(zhǎn)战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日(rì)，国家发(fā)展(zhǎn)改革委举(jǔ)行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调要(yào)提振消费持续(xù)回升的动力。接下来将(jiāng)重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草关(guān)于恢(huī)复和扩大(dà)消费的政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消费、服(fú)务(wù)消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气(qì)稳(wěn)定汽车消费，大(dà)力推(tuī)动新能源汽(qì)车下乡；三是(shì)，会同(tóng)有关(guān)方面优化就业、收入分配(pèi)和消(xiāo)费全链条(tiáo)良性循(xún)环促进(jìn)机制；四(sì)是，研究制定关于(yú)营造放心消费(fèi)环(huán)境的(de)政策(cè)文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大(dà)会(huì)议(yì)，强调推(tuī)动国(guó)资央企着力发展实体(tǐ)经济特别是(shì)战(zhàn)略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认(rèn)为，要更好推动国资央企在中国式现代化新(xīn)征程中走在前列(liè)，着力(lì)提升科技自立(lì)自强水平，提升(shēng)自主创新能力；着力(lì)发(fā)展实体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新(xīn)兴产业，加快推进现代化产业(yè)体系建(jiàn)设；抓好新一(yī)轮国企改革深化提升行动组织实施，高水(shuǐ)平参与共建(jiàn)“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介(jiè)绍一季(jì)度工(gōng)业和信息化(huà)发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定实(shí)施重点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是营造良好产(chǎn)业发(fā)展环(huán)境(jìng)，落(luò)实(shí)落(luò)细稳(wěn)增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省(shěng)协(xié)作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大对制造业外贸(mào)企业(yè)的支持力度，配合有关部门落实好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三是促进内需(xū)加快恢复，以(yǐ)高(gāo)质量(liàng)供给(gěi)促(cù)进消(xiāo)费；四是持(chí)续增强(qiáng)发展(zhǎn)动(dòng)能(néng)，加快(kuài)战略性新(xīn)兴产业的创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思