金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(chǎn)品生产杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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