财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被42周是几个月，42周是几个月保质期放大。

　　事实上，不仅是两42周是几个月，42周是几个月保质期份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行E42周是几个月，42周是几个月保质期TF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析。

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