财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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