申万一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计一个立一个羽念什么字、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储一个立一个羽念什么字备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xín一个立一个羽念什么字g)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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