银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场几近是什么意思，几近什么意思拼音(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可几近是什么意思，几近什么意思拼音能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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