私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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