金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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