国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚luó)里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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