自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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