美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国于美(měi)国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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