近日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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