四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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