金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等knocked什么意思，knocking什么意思(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次knocked什么意思，knocking什么意思高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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