财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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