4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度p>

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》

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