大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤strong>

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(g山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。