上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎ体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤n)债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤行前的(de)信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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