大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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