财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低(dī)配和低(dī)估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导jié)就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析(xī)。

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