射频(pín)芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，先(xiān)后引(yǐn)入了(le)华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金(jīn)二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研(yán)发、设计(jì)和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智(zhì)能(néng)手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技(jì)等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成(chéng)了(le)三轮融(róng)资，众多(duō)知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉中国，平均持股(gǔ)成本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域。当前(qián)，紫菜是不是海鲜智能手机出(chū)货量的(de)大(dà)幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了(le)冲击，而市(shì)场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对(duì)包括慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无(wú)几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手(shǒu)机的(de)温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合紫菜是不是海鲜增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个(gè)射频细(xì)分(fēn)赛(sài)道还会有更多竞争者(zhě)进入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的(de)关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品系列。

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