财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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