大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由(yó此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读u)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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