四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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