金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国(guó)首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基(jī)本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长(zhǎng)与物(wù)价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心(xīn)偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消除(chú)，价(jià)格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的(de)）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向(xiàng)标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢复太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增(zēng)长大幅度(dù)超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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