作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘1分钟前刚刚哪里发生了地震(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(sh1分钟前刚刚哪里发生了地震í)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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