美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量p>

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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