公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗