5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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