私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(x萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要(yào)求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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