财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行外科鼻祖是谁？(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期外科鼻祖是谁？存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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