5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184510793.png">

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了(le)新(xīn)的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道(dào)。

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