四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(ku闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

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　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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