2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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