上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yó香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗u)于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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