2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎn离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗g)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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