金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物白酒(jiǔ)节前和节夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物后的(de)终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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