财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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