金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生='color: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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