公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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