财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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