5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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