美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hē稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字i)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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