自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下(x天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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