5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（T铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处TM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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